一、定增事件全解析：折價發(fā)行與控股版圖重構(gòu)

（一）定增方案核心條款揭秘

龍凈環(huán)保此次定增計劃引發(fā)市場關(guān)注。發(fā)行價 11.91 元 / 股，較 10 月 24 日收盤價 15.85 元折價 25%，定價符合監(jiān)管要求。紫金礦業(yè)全額認(rèn)購 1.68 億股，20 億元募資全部用于補(bǔ)充流動資金。龍凈環(huán)保業(yè)務(wù)拓展需大量資金，此前靠銀行借款等方式融資導(dǎo)致財務(wù)杠桿高，資產(chǎn)負(fù)債率高且利息費(fèi)用增加，此次定增可緩解資金壓力、優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。發(fā)行完成后，紫金礦業(yè)持股比例從 25% 升至 33.76%，將影響公司決策和發(fā)展方向。新增股份鎖定期 36 個月，既表明紫金礦業(yè)長期看好，又穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)。

（二）與前次定增的差異化對比

2023 年定增計劃因前次募資使用比例低等因素終止，時隔兩年重啟。截至 2025 年 9 月 30 日，前次募集資金雖用完但 64.16% 資金用途變更，原募投部分項目終止，變更后的項目未達(dá)預(yù)期效益。此次定增聚焦補(bǔ)充流動資金，與前次涉及項目投資不同，是公司結(jié)合自身和市場情況，總結(jié)經(jīng)驗做出的決策，以避免重蹈覆轍，為公司穩(wěn)定發(fā)展提供支持。

二、兩大核心動因：財務(wù)優(yōu)化與戰(zhàn)略協(xié)同

（一）破解高財務(wù)杠桿困局

龍凈環(huán)保通過借款、發(fā)債擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，卻導(dǎo)致高財務(wù)杠桿問題。近三年一期各期末，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為 71.32%、68.58%、61.42% 和 62.01%，雖與行業(yè)平均 59.42% 差距不大，但風(fēng)險不容忽視，利息費(fèi)用三年累計超 5.5 億元，拖累盈利。20 億元定增資金全部用于補(bǔ)充流動資金，能降低對債務(wù)融資依賴，降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，提升償債和抗風(fēng)險能力，定增完成后每年可減少財務(wù)費(fèi)用約 1 億元，改善盈利。

（二）控股股東的 “雙重訴求”

紫金礦業(yè) 2022 年入主龍凈環(huán)保后推動其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，采用 “環(huán)保 + 新能源” 雙輪驅(qū)動模式。此次增持股份至 33.76%，有 “雙重訴求”：一是提升決策效率，加速新能源項目落地，如礦山風(fēng)光、儲能電芯等項目；二是依托自身全球礦產(chǎn)資源布局，強(qiáng)化 “礦電聯(lián)動” 協(xié)同效應(yīng)，如剛果（金）水電光伏、麻米措儲能等超 50 億元儲備項目，實現(xiàn)能源高效利用、資源優(yōu)化配置，助力綠色礦山建設(shè)，提升競爭力 。

三、多維度影響評估：短期陣痛與長期價值

（一）中小股東利益與市場短期反應(yīng)

龍凈環(huán)保折價 25% 的定增方案影響中小股東利益。股權(quán)層面，新增股份稀釋中小股東股權(quán)，減弱其話語權(quán)；收益上，每股收益攤薄。歷史案例顯示折價定增公告發(fā)布后股價短期承壓，不過龍凈環(huán)保控股股東紫金礦業(yè)全額認(rèn)購，傳遞長期看好信號。公司新能源業(yè)務(wù)落地進(jìn)度是影響市場反應(yīng)關(guān)鍵，順利推進(jìn)則股價有望回升、中小股東利益獲補(bǔ)償，反之將面臨更大損失。

（二）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的資金 “及時雨”

新能源業(yè)務(wù)是龍凈環(huán)保未來增長關(guān)鍵，20 億元定增資金為其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)大支持。在儲能電芯領(lǐng)域，公司產(chǎn)能、交付量、良率領(lǐng)先，布局鈉離子電池技術(shù)，定增資金用于擴(kuò)能、研發(fā)。風(fēng)光綠電業(yè)務(wù)上，西藏、海外等項目穩(wěn)步推進(jìn)，諸多項目需巨額資金，定增資金可保障順利實施。礦山新能源裝備是發(fā)展方向，公司已開展布局，定增資金助力加大投入。預(yù)計未來三年新能源業(yè)務(wù)營收占比有望超 30%，改變業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，打造新利潤增長曲線，助力公司成為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

四、風(fēng)險與挑戰(zhàn)：從歷史教訓(xùn)到未來考驗

（一）前次募資 “后遺癥” 警示

2023 年龍凈環(huán)保終止定增，前次募資用途變更率達(dá) 64.16%，多個原募投項目部分或徹底終止，資金變更用于新的風(fēng)光及電池研發(fā)項目。但變更后的項目落地未達(dá)預(yù)期效益，如平湖市生態(tài)能源項目因市場和技術(shù)問題，運(yùn)營效果遠(yuǎn)不及預(yù)期。如今龍凈環(huán)保再啟定增，雖承諾加強(qiáng)資金管理等，但前次募資 “后遺癥” 仍存。若此次新能源項目落地又不及預(yù)期，公司可能面臨業(yè)績承諾無法兌現(xiàn)風(fēng)險，導(dǎo)致股價受挫、投資者信心受損，影響公司資本市場形象和聲譽(yù)，陷入發(fā)展困境。

（二）行業(yè)競爭與估值壓力

龍凈環(huán)保在環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率 62.01%，處于中游，與行業(yè)平均 59.42% 的差距在市場波動時或挑戰(zhàn)償債能力。進(jìn)入新能源領(lǐng)域后，面臨寧德時代、億緯鋰能等巨頭激烈競爭，在儲能電芯、風(fēng)光綠電業(yè)務(wù)上需努力突破競爭壁壘。此次定增后，若收入和利潤不能相應(yīng)增長，每股收益等指標(biāo)會下降，市盈率短期走高，面臨估值壓力。2026 年是關(guān)鍵一年，公司能否實現(xiàn)營收與利潤同步擴(kuò)張降低估值壓力，將決定未來發(fā)展前景，若成功則有望脫穎而出，反之或陷入估值困境 。

五、市場展望：控股權(quán)集中下的價值重估

（一）紫金礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈賦能效應(yīng)

紫金礦業(yè)是全球礦業(yè)明星，2024 年礦產(chǎn)銅 240 萬噸、礦產(chǎn)金 70 噸，業(yè)務(wù)廣泛，在剛果（金）、塞爾維亞等國有眾多海外礦山，這給龍凈環(huán)保帶來發(fā)展機(jī)遇。

全球?qū)G色能源需求增長，紫金礦業(yè)海外礦山對綠電需求攀升，作為其控股子公司，龍凈環(huán)保憑環(huán)保和新能源技術(shù)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，有望成為綠電主要供應(yīng)商，為礦山提供光伏、風(fēng)電等方案，帶來訂單增量，深化 “礦山電動化 + 清潔能源” 協(xié)同效應(yīng)。

在該領(lǐng)域，二者協(xié)同潛力巨大，紫金礦業(yè)礦山電動化需清潔能源，龍凈環(huán)保在儲能電芯、風(fēng)光綠電布局與之互補(bǔ)，可打造 “資源 + 環(huán)保 + 能源” 閉環(huán)生態(tài)。如在塞爾維亞礦山，龍凈環(huán)?？蔀槠浣▋δ茈娬?，還能利用礦產(chǎn)資源開展綜合利用項目。

（二）監(jiān)管與股東博弈關(guān)鍵點(diǎn)

11 月 7 日臨時股東會是龍凈環(huán)保定增計劃關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，紫金礦業(yè)作為控股股東需回避表決，中小股東投票動向決定定增方案能否通過。

中小股東關(guān)注股權(quán)稀釋、每股收益和公司前景，此次定增折價 25% 的發(fā)行價及股權(quán)稀釋引發(fā)擔(dān)憂，若反對，定增通過難度大增，影響公司資金籌集和戰(zhàn)略發(fā)展。

監(jiān)管層面，關(guān)注定價基準(zhǔn)日合規(guī)性、資金用途合理性，防止利益輸送損害中小投資者利益。若定增順利通過，為控股股東參與定增樹立典范；若出問題，可能引發(fā)監(jiān)管更嚴(yán)審查，對資本市場有負(fù)面影響。

結(jié)語：

龍凈環(huán)保此次向紫金礦業(yè)定增，既是破解高負(fù)債困局的財務(wù)選擇，更是深化 “礦業(yè) + 環(huán)?！?戰(zhàn)略協(xié)同的關(guān)鍵一步。25% 的折價發(fā)行雖引發(fā)短期利益分配爭議，但控股股東的真金白銀投入，彰顯了對公司新能源轉(zhuǎn)型的堅定信心。未來能否在環(huán)保主業(yè)與儲能、綠電等新業(yè)務(wù)間實現(xiàn)平衡增長，將決定此次定增是 “財務(wù)輸血” 還是 “價值重構(gòu)” 的起點(diǎn)。對于投資者而言，需持續(xù)跟蹤資金使用效率、新能源項目落地進(jìn)度及與紫金礦業(yè)的協(xié)同成效，方能準(zhǔn)確評估此次資本運(yùn)作的長期價值。

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