一、跨境收購落子：洛陽鉬業(yè)的黃金版圖再擴張

在全球礦業(yè)資源整合的浪潮中，洛陽鉬業(yè)的每一次動作都備受矚目。此次對巴西金礦資產(chǎn)的收購，堪稱其黃金業(yè)務(wù)發(fā)展歷程中的一座重要里程碑，不僅彰顯了公司深耕黃金領(lǐng)域的決心，更預(yù)示著其全球資源布局的進一步深化。

       交易核心要素全景透視

2025年12月15日，洛陽鉬業(yè)公告擬以10.15億美元收購Equinox Gold旗下巴西三大金礦100%權(quán)益。交易對價含9億美元首付款，及最高1.15億美元與交割后首年黃金銷量掛鉤的或有付款，該結(jié)構(gòu)可平衡雙方利益與風(fēng)險，激勵買方提升運營效率。

標(biāo)的含四大在產(chǎn)金礦，合計黃金資源量501.3萬盎司、儲量387.3萬盎司，2024年產(chǎn)量24.73萬盎司，2025年指引25萬-27萬盎司，產(chǎn)能穩(wěn)定可觀。交易預(yù)計2026年一季度交割，尚需中巴相關(guān)監(jiān)管審批，存在一定不確定性。

       賣方與標(biāo)的資產(chǎn)適配性分析

Equinox Gold為北美上市礦企，資產(chǎn)遍布多洲。此次出售巴西資產(chǎn)是其戰(zhàn)略收縮之舉，旨在聚焦北美黃金業(yè)務(wù)，集中資源提升核心競爭力。

對洛陽鉬業(yè)而言，標(biāo)的資產(chǎn)適配性極高：分布于巴西三州可分散經(jīng)營風(fēng)險，且能與公司當(dāng)?shù)噩F(xiàn)有鈮磷資產(chǎn)形成協(xié)同，在物流、供應(yīng)鏈、公共關(guān)系維護等方面實現(xiàn)增效降本。

二、四大金礦資產(chǎn)拆解：儲量與產(chǎn)能的雙重價值錨點

在此次洛陽鉬業(yè)的收購案中，四大金礦資產(chǎn)猶如四顆璀璨的明珠，各自散發(fā)著獨特的光芒，它們在儲量與產(chǎn)能方面的優(yōu)勢，成為支撐洛陽鉬業(yè)黃金業(yè)務(wù)未來發(fā)展的堅固價值錨點。

        Aurizona 金礦：海濱礦區(qū)的露天開采潛力

Aurizona金礦位于巴西馬拉尼昂州海濱，優(yōu)越位置大幅降低物流與補給成本。目前聚焦兩大露天礦開采，2025年預(yù)計產(chǎn)金7萬-9萬盎司；根據(jù)預(yù)可研，后續(xù)開發(fā)地下及衛(wèi)星礦可將服務(wù)年限延至11年，峰值年產(chǎn)量或超16萬盎司，露天轉(zhuǎn)地下模式將顯著提升資源利用率。

        RDM 金礦：技術(shù)升級驅(qū)動產(chǎn)能復(fù)蘇

RDM金礦地處巴西米納斯吉拉斯州，2014年啟用炭浸法（CIL）選礦廠實現(xiàn)技術(shù)升級，資源回收效率顯著提升。2025年預(yù)計產(chǎn)金5萬-6萬盎司，采用露天堆浸與地下開采結(jié)合模式，在高品位礦段開發(fā)中具備成本與效率優(yōu)勢。

        Bahia 綜合體：雙礦聯(lián)動的區(qū)域化運營標(biāo)桿

Bahia綜合體含F(xiàn)azenda與Santa Luz兩礦（相距55公里），形成顯著集群協(xié)同效應(yīng)。Fazenda礦運營近40年，累計產(chǎn)金超330萬盎司，服務(wù)年限可延至2033年；Santa Luz礦采用樹脂浸出法（RIL），黃金回收率優(yōu)于傳統(tǒng)工藝。2025年綜合體預(yù)計合計產(chǎn)金12.5萬-14.5萬盎司，在基礎(chǔ)設(shè)施共享、技術(shù)交流等方面實現(xiàn)降本增效。

三、戰(zhàn)略邏輯解碼：從銅鈷巨頭到 “銅金雙極” 的轉(zhuǎn)型進階

       黃金賽道的二次突圍路徑

此次巴西金礦收購是洛陽鉬業(yè)黃金賽道的二次突圍，亦是其“黃金三年規(guī)劃”的關(guān)鍵落子。此前2025年4月，公司已收購厄瓜多爾凱歌豪斯金礦，為黃金業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。兩筆交易落地后，公司黃金年產(chǎn)量將新增約8噸，待凱歌豪斯投產(chǎn)后總產(chǎn)能有望突破20噸，躋身全球中型黃金生產(chǎn)商行列，實現(xiàn)從“銅鈷單一驅(qū)動”到“貴重金屬多元布局”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，有效降低單一金屬價格波動風(fēng)險，增強抗風(fēng)險能力。

       區(qū)域資源整合的乘數(shù)效應(yīng)

巴西地緣穩(wěn)定、礦產(chǎn)豐富，此次收購的金礦資產(chǎn)可與洛陽鉬業(yè)當(dāng)?shù)噩F(xiàn)有鈮磷業(yè)務(wù)形成強協(xié)同，共享港口、能源等基礎(chǔ)設(shè)施，預(yù)計運輸成本可降低15%-20%這一成本優(yōu)勢主要得益于巴西礦產(chǎn)靠近大西洋港口的地理位置，便于物流運輸，同時提升設(shè)備、人員利用效率。此外，Equinox Gold剝離巴西資產(chǎn)后北美留下的產(chǎn)能缺口，為公司后續(xù)參與加拿大黃金項目創(chuàng)造機遇，助力構(gòu)建“南美深耕+北美滲透”的跨洲資源網(wǎng)絡(luò)，提升全球市場話語權(quán)。

四、市場影響與潛在挑戰(zhàn)：短期催化與長期價值重估

       資本市場的即時反饋邏輯

此次收購有望引發(fā)資本市場積極反饋：短期看，參考2025年紫金礦業(yè)收購Nevsun的35%溢價表現(xiàn)，洛陽鉬業(yè)H股或迎來估值溢價，核心源于市場對其黃金業(yè)務(wù)擴張及盈利能力提升的樂觀預(yù)期；長期看，黃金業(yè)務(wù)權(quán)重提升將推動其估值方法從分部加總法轉(zhuǎn)向DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)法，2026年目標(biāo)PE有望從當(dāng)前12倍提升至15-18倍。此外，機構(gòu)投資者會重新審視公司“周期成長股”屬性，黃金產(chǎn)量釋放將增強業(yè)績穩(wěn)定性，提升PE-Growth匹配度，吸引長期資金關(guān)注。

        監(jiān)管與運營的雙重風(fēng)控要點

此次跨國收購面臨監(jiān)管與運營雙重挑戰(zhàn)：監(jiān)管層面，需通過巴西CADE反壟斷審查（核心關(guān)注區(qū)域市場占有率）及中國發(fā)改委境外投資備案，兩者均關(guān)乎交易交割進度；運營層面，核心難點在于Equinox Gold原有管理團隊的平穩(wěn)過渡，以及巴西嚴(yán)格勞工法下的工會協(xié)商與合規(guī)管理。不過，洛陽鉬業(yè)在剛果（金）、澳大利亞積累的跨文化運營經(jīng)驗，將有效緩釋上述風(fēng)險。

       行業(yè)格局重塑的標(biāo)桿意義

此次收購作為2025年中資最大黃金收購案，具有行業(yè)標(biāo)桿意義：一是標(biāo)志中國從“黃金加工大國”向“資源控制大國”轉(zhuǎn)變，提升國家黃金資源安全與國際定價話語權(quán)；二是洛陽鉬業(yè)“多品種、多區(qū)域”布局模式（區(qū)別于巴里克等國際巨頭的“區(qū)域聚焦”），為中企海外并購提供新路徑，引領(lǐng)行業(yè)從“機會主義”并購轉(zhuǎn)向“戰(zhàn)略深耕”，為中國礦業(yè)國際化提供寶貴經(jīng)驗。

結(jié)語：黃金周期中的資源價值再發(fā)現(xiàn)

全球經(jīng)濟與金融市場不確定性加劇背景下，黃金價值正被重新審視。洛陽鉬業(yè)收購巴西金礦，是其把握黃金周期、精準(zhǔn)布局全球資產(chǎn)的關(guān)鍵舉措。

此次收購并非單純的規(guī)模擴張，而是對后疫情時代資產(chǎn)配置邏輯的洞察：黃金已從傳統(tǒng)避險工具升級為戰(zhàn)略資源，洛鉬借此強化抗風(fēng)險能力。

通過構(gòu)建“儲量+技術(shù)+區(qū)域協(xié)同”三維架構(gòu)，洛鉬大幅提升黃金資源儲備與開采效率，實現(xiàn)巴西金礦與現(xiàn)有資產(chǎn)的協(xié)同增效，推動自身從銅鈷為主向多金屬綜合礦業(yè)巨頭轉(zhuǎn)型。

預(yù)計2026年交割完成后，巴西金礦矩陣將成為洛鉬估值提升的新引擎，助力其在全球黃金市場搶占先機，同時為中國礦業(yè)國際化發(fā)展積累經(jīng)驗、提升話語權(quán)。    本文轉(zhuǎn)自：礦界前研

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