一、核心業(yè)績(jī)亮眼：量?jī)r(jià)齊升下的超預(yù)期表現(xiàn)

（一）營(yíng)收凈利潤(rùn)雙輪驅(qū)動(dòng)，增速領(lǐng)跑行業(yè)

2025 年 1 - 9 月，招金礦業(yè)成績(jī)亮眼，營(yíng)業(yè)收入 124.30 億元，同比增長(zhǎng) 53.73%；凈利潤(rùn) 21.17 億元，同比激增 140.43%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均，在港股黃金板塊增速居前，展現(xiàn)強(qiáng)勁盈利爆發(fā)力，基本每股收益從去年同期 0.26 元升至 0.55 元，增幅 111.5%，股東每持股可分配利潤(rùn)翻倍。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜、黃金礦業(yè)挑戰(zhàn)多的背景下，多數(shù)同行營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)平淡，招金礦業(yè)卻實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，成為行業(yè)佼佼者。

二、三大增長(zhǎng)密碼：解碼業(yè)績(jī)爆發(fā)的底層邏輯

（一）黃金牛市周期加持，量?jī)r(jià)齊升奠定基礎(chǔ)

全球經(jīng)濟(jì)與地緣政治局勢(shì)動(dòng)蕩，黃金牛市來(lái)臨。2025 年前三季度，倫敦現(xiàn)貨黃金均價(jià)突破 3200 美元 / 盎司，較去年同期漲近 40% 創(chuàng)新高。招金礦業(yè)受益于金價(jià)飆升，依托招遠(yuǎn)資源優(yōu)勢(shì)，旗下國(guó)內(nèi)在產(chǎn)礦山全力增產(chǎn)，通過(guò)優(yōu)化開(kāi)采等措施，礦產(chǎn)金產(chǎn)量同比提升 25%。產(chǎn)量和金價(jià)雙重利好下，其黃金銷售業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，該業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收超 80% ，除市場(chǎng)利好，也離不開(kāi)多年品牌、客戶、渠道建設(shè)。

（二）海域金礦投產(chǎn)在即，產(chǎn)能釋放未來(lái)可期

海域金礦是招金礦業(yè)的重要項(xiàng)目，作為亞洲最大單體金礦備受關(guān)注，招金礦業(yè)持有 70% 股權(quán)。目前 1.2 萬(wàn)噸 / 日選礦系統(tǒng)完成帶水試車，具備投產(chǎn)條件。投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)黃金 15 - 20 噸，克金完全成本 120 元 / 克遠(yuǎn)低于行業(yè)平均。未來(lái)產(chǎn)能釋放，成本優(yōu)勢(shì)將成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)支撐，提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）精細(xì)化管理提效，成本管控成效顯著

招金礦業(yè)推進(jìn)智能化礦山建設(shè)，實(shí)現(xiàn)各生產(chǎn)環(huán)節(jié)智能化管控，提高效率和質(zhì)量，降低人工成本與安全風(fēng)險(xiǎn)。建立全流程成本管控體系，在采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)嚴(yán)格控成本，使?fàn)I業(yè)成本增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速，毛利率提升。優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理，投資收益扭虧為盈。優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)降低融資成本，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降 20%，精細(xì)化管理為公司持續(xù)發(fā)展提供保障。

三、行業(yè)標(biāo)桿地位：資源與技術(shù)雙輪構(gòu)建護(hù)城河

（一）資源儲(chǔ)備雄厚，國(guó)際化布局加速

資源儲(chǔ)備是黃金礦業(yè)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。截至 2025 年 6 月，招金礦業(yè)黃金礦產(chǎn)資源量達(dá) 4649.51 萬(wàn)盎司（約 1446 噸） ，可采儲(chǔ)量 1663.92 萬(wàn)盎司（約 517 噸），在國(guó)內(nèi)同行業(yè)穩(wěn)居前三，為持續(xù)發(fā)展筑牢基礎(chǔ)。

近年來(lái)，招金礦業(yè)響應(yīng) “一帶一路” 倡議，推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略布局，通過(guò)收購(gòu)澳洲鐵拓礦業(yè)、塞拉利昂西金等項(xiàng)目，海外資源占比達(dá) 30%。以鐵拓礦業(yè)旗艦資產(chǎn)阿布賈金礦為例，收購(gòu)后預(yù)計(jì)提升公司黃金資源量和自產(chǎn)金產(chǎn)量 9% 和 20% ，塞拉利昂西金項(xiàng)目也為其海外發(fā)展提供新增長(zhǎng)點(diǎn)。

（二）技術(shù)領(lǐng)先賦能，綠色礦山標(biāo)桿

招金礦業(yè)是國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，以技術(shù)創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力，擁有 44 個(gè)涵蓋礦業(yè)全環(huán)節(jié)的科創(chuàng)平臺(tái)。技術(shù)研發(fā)聚焦深井開(kāi)采、尾礦處理等領(lǐng)域，如海域金礦千米深井 TBM 掘進(jìn)技術(shù)克服諸多難題，掘進(jìn)效率比傳統(tǒng)鉆爆施工法提升 4 倍以上。

其綠色礦山建設(shè)成果顯著，8 座礦山獲評(píng) “國(guó)家級(jí)綠色礦山”。安全管理體系完善，ESG 評(píng)級(jí)提升吸引機(jī)構(gòu)投資者。2024 年以來(lái)公司累計(jì)回購(gòu)股份超 2%，未來(lái)股息率有望提升至 5% 以上，形成業(yè)績(jī)與估值雙升的良性循環(huán)。踐行綠色發(fā)展理念，推進(jìn)清潔能源改造，加強(qiáng)環(huán)境治理和資源高效利用。在安全管理上，推進(jìn) “智慧礦山” 建設(shè)，融合前沿技術(shù)實(shí)現(xiàn)智能化管理，制定精細(xì)化安全管理方案，提升全員安全意識(shí)。招金礦業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新和綠色發(fā)展方面為行業(yè)樹(shù)立榜樣。

四、未來(lái)展望：乘黃金長(zhǎng)周期東風(fēng)，開(kāi)啟新征程

金價(jià)高位運(yùn)行，行業(yè)景氣度延續(xù)

全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇、去美元化趨勢(shì)增強(qiáng)，金融市場(chǎng)不確定性大增，黃金避險(xiǎn)和抗通脹雙重屬性凸顯。機(jī)構(gòu)對(duì)黃金市場(chǎng)樂(lè)觀，高盛預(yù)測(cè) 2025 年底金價(jià)有望突破 3700 美元 / 盎司。招金礦業(yè)作為黃金行業(yè)上游核心標(biāo)的，業(yè)績(jī)與金價(jià)走勢(shì)緊密相關(guān)，黃金長(zhǎng)牛周期延續(xù)使其有望持續(xù)受益，釋放業(yè)績(jī)彈性回報(bào)投資者。

招金礦業(yè)多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，海域金礦 1.2 萬(wàn)噸 / 日選礦系統(tǒng)帶水試車成功，投產(chǎn)后年增黃金產(chǎn)量 15 - 20 噸，阿布賈金礦產(chǎn)量也將穩(wěn)步提升。公司規(guī)劃 2027 年黃金年產(chǎn)量突破 50 噸。同時(shí)，公司依托 “A + H” 雙資本平臺(tái)，2024 年以來(lái)通過(guò)并購(gòu)等新增資源量超 280 噸，未來(lái)還將加大資本運(yùn)作整合全球黃金資源。公司將繼續(xù)秉承可持續(xù)發(fā)展理念，在 ESG 和股東回報(bào)方面持續(xù)發(fā)力，不斷提升自身的綜合實(shí)力和市場(chǎng)影響力，在全球黃金市場(chǎng)中綻放更加耀眼的光芒，持續(xù)為股東、行業(yè)和社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值 。

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