一、收購事件核心解讀：從關(guān)聯(lián)交易到資源整合

（一）交易要點(diǎn)深度解析

在新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展浪潮中，鋰礦資源戰(zhàn)略價值凸顯。天華新能擬以 12.54 億元收購控股股東裴振華持有的蘇州天華時代 75% 股權(quán)，這是關(guān)聯(lián)交易，因交易對手身份，交易流程受更嚴(yán)監(jiān)管，信息披露需更詳盡透明，以保障對全體股東公平，維護(hù)市場秩序。

此次交易雖不涉及重大資產(chǎn)重組，但意義重大。完成后，天華新能將掌控蘇州天華時代，實現(xiàn)實控人旗下鋰礦資源投資開發(fā)業(yè)務(wù)內(nèi)部整合，是戰(zhàn)略層面重大布局，有望優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。

交易定價經(jīng)中水致遠(yuǎn)資產(chǎn)評估有限公司以 2025 年 6 月 30 日為基準(zhǔn)日評估，蘇州天華時代 100% 股權(quán)估值 16.72 億元，75% 股權(quán)作價 12.54 億元，充分考慮凈資產(chǎn)及未來鋰礦資源潛在價值預(yù)期。為保障中小股東利益，交易協(xié)議設(shè)減值補(bǔ)償條款，2027 年底前若股權(quán)減值（正常經(jīng)營導(dǎo)致的除外），裴振華需按持股比例現(xiàn)金補(bǔ)償。

（二）標(biāo)的公司核心價值透視

蘇州天華時代成立于 2021 年，專注海外鋰礦資源投資開發(fā)，交易前裴振華持股 75%，寧德時代持股 25%。天華新能收購后將成合資公司，強(qiáng)化協(xié)同效應(yīng)。

2025 年上半年蘇州天華時代營收為 0，凈利潤 8643.7 萬元源于壞賬沖回與理財收益，但其核心資產(chǎn)價值巨大，擁有非洲 Manono 鋰礦 24% 權(quán)益，該礦是全球最大鋰礦項目之一，儲量豐富、品質(zhì)優(yōu)良，未來開發(fā)將提供穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)鋰礦供應(yīng)；還持有澳洲 Lithium Plus Minerals 等礦企股權(quán)，海外鋰礦布局覆蓋非洲、澳洲等產(chǎn)區(qū)，構(gòu)建全球化鋰礦資源網(wǎng)絡(luò)，是天華新能全球化資源戰(zhàn)略關(guān)鍵載體和重要增長極。

二、戰(zhàn)略邏輯：從材料商到產(chǎn)業(yè)鏈布局者的進(jìn)階

（一）新能源產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)下的必然選擇

全球新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，新能源汽車滲透率快速提升，儲能需求爆發(fā)，鋰作為核心原材料，需求受新能源汽車與儲能市場驅(qū)動持續(xù)攀升，預(yù)計 2025 年全球鋰需求同比增長 15% 。但供應(yīng)端面臨挑戰(zhàn)，地緣政治和環(huán)保審批增加鋰礦開發(fā)的不確定性與成本，導(dǎo)致鋰價波動頻繁劇烈。這對中下游企業(yè)利潤影響巨大，天華新能作為鋰鹽領(lǐng)域龍頭企業(yè)，此前集中在中游生產(chǎn)環(huán)節(jié)，深受鋰價波動困擾。2022 - 2024 年，天華新能業(yè)績隨鋰價起伏，從盈利豐厚到陷入 “增收不增利” 困境，讓其意識到依賴中游業(yè)務(wù)難以穩(wěn)定發(fā)展。

為破局，天華新能收購蘇州天華時代 75% 股權(quán)，將優(yōu)質(zhì)上游鋰礦資產(chǎn)注入，開啟向 “鋰礦開采 - 鋰鹽加工 - 電池材料” 一體化布局轉(zhuǎn)型。此舉戰(zhàn)略意義深遠(yuǎn)，可保障原材料穩(wěn)定供應(yīng)，增強(qiáng)抗周期能力，在新能源產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)中占據(jù)有利競爭地位。

（二）公司治理與市場信任雙重提升

收購蘇州天華時代股權(quán)對天華新能公司治理意義重大。此前實控人通過蘇州天華時代開展鋰礦投資業(yè)務(wù)，存在潛在同業(yè)競爭風(fēng)險，不利于上市公司發(fā)展，引發(fā)中小股東擔(dān)憂。此次收購消除同業(yè)競爭隱患，符合監(jiān)管要求，提升公司資產(chǎn)透明度，降低投資者風(fēng)險，利于其準(zhǔn)確決策。

從資本運(yùn)作看，12.54 億元收購規(guī)模彰顯天華新能產(chǎn)業(yè)鏈整合決心與實力。此前單一鋰鹽供應(yīng)商定位限制公司估值，收購后轉(zhuǎn)型為 “全產(chǎn)業(yè)鏈參與者”，業(yè)務(wù)多元化和抗風(fēng)險能力提升，促使市場重審其估值邏輯，為未來資本運(yùn)作創(chuàng)造更多可能，助力公司在新能源賽道高質(zhì)量發(fā)展。

三、多維度影響：短期催化與長期價值共振

（一）業(yè)務(wù)層面：資源掌控力跨越式提升

從業(yè)務(wù)視角看，此次收購使天華新能資源掌控力大幅提升。收購?fù)瓿珊螅烊A新能將間接獲非洲 Manono 鋰礦 24% 權(quán)益，該礦儲量和品質(zhì)出眾，能為鋰鹽生產(chǎn)提供優(yōu)質(zhì)原料。此前，天華新能已在全球布局，在剛果（金）有鋰礦權(quán)、尼日利亞有選礦廠、持有澳洲 Liontown Resources 股權(quán) 。此次收購串聯(lián)分散資源，實現(xiàn)全球化礦源布局，覆蓋四大洲，構(gòu)建起鋰礦資源網(wǎng)絡(luò)。

資源自給率方面，公司此前僅 30%，大部分鋰精礦靠外購，收購后有望攀升至 50% 以上，降低成本風(fēng)險，增強(qiáng)市場競爭力。此外，寧德時代持有蘇州天華時代 25% 股權(quán)，雙方能緊密協(xié)同，這種 “資源 - 制造 - 終端” 閉環(huán)合作模式增強(qiáng)了供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。

（二）市場與資本：短期情緒提振與長期估值重塑

天華新能此次收購吸引投資者目光，公告發(fā)布后被視為重大利好，股價次日高開 3%。此前，公司估值受資源自給率不足制約，PE（TTM）僅 15 倍，低于行業(yè)平均 18 倍。收購?fù)瓿珊螅鞠?“資源 + 材料” 雙輪驅(qū)動模式轉(zhuǎn)變，估值體系變革，有望參考贛鋒鋰業(yè)（PE（TTM）達(dá) 22 倍）實現(xiàn)估值修復(fù)和提升。此次收購中，實控人裴振華全額現(xiàn)金收款并承擔(dān)減值補(bǔ)償責(zé)任，增強(qiáng)了投資者信心，提升公司市場形象。

四、市場反應(yīng)與未來展望：短期看情緒，長期看落地

風(fēng)險提示：新能源產(chǎn)業(yè)變局中的卡位之戰(zhàn)

天華新能斥資收購蘇州天華時代股權(quán)，是中國鋰企 “走出去” 強(qiáng)化資源話語權(quán)的縮影。美國借《通脹削減法案》鎖定南美鋰礦資源，澳洲憑借資源優(yōu)勢嚴(yán)控鋰礦出口。中國企業(yè)通過合資、并購?fù)黄频鼐壉趬?，天華新能此次收購整合海外優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，增強(qiáng)競爭力。若能實現(xiàn) “資源 - 材料 - 電池” 深度協(xié)同，有望轉(zhuǎn)型為成長股。短期來看，投資者聚焦股東大會審批進(jìn)度，10 月召開的股東大會結(jié)果直接影響收購能否推進(jìn)，若未通過，收購或陷入僵局。同樣，監(jiān)管問詢函回復(fù)也備受矚目，其中 “是否存在利益輸送嫌疑” 的質(zhì)疑引發(fā)關(guān)注，天華新能需回應(yīng)以消除疑慮。從中長期視角，蘇州天華時代項目進(jìn)展尤其是 2027 年減值測試結(jié)果，以及 Manono 鋰礦投產(chǎn)節(jié)點(diǎn)是關(guān)鍵。公司提示 “鋰礦資源投資開發(fā)存在不確定性”，財技人員需理性區(qū)分概念炒作與實質(zhì)業(yè)績驅(qū)動，避免追高風(fēng)險。

結(jié)語：

天華新能 12.54 億元收購案，不僅是一次簡單的資產(chǎn)注入，更是其在新能源產(chǎn)業(yè)周期底部的戰(zhàn)略卡位。短期看，消除同業(yè)競爭、綁定寧德時代帶來情緒提振；長期看，海外鋰礦落地進(jìn)度與全球供需格局變化，將決定此次收購能否成為公司二次騰飛的跳板。對于財技人員而言，需以產(chǎn)業(yè)資本的視角，耐心審視資源整合的 “時間差” 與 “價值差”，在周期波動中捕捉真正的成長價值。