一、核心業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化

（一）營(yíng)收利潤(rùn)雙升，增速跑贏行業(yè)

在 2025 年前三季度這一階段，整個(gè)樓宇設(shè)備行業(yè)面臨著諸多挑戰(zhàn)，市場(chǎng)需求波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素使得行業(yè)整體增速面臨較大壓力。然而，康力電梯卻在這樣的大環(huán)境下逆流而上，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 30.69 億元，同比增長(zhǎng) 6.68% ，這份成績(jī)的取得實(shí)屬不易，凸顯出其強(qiáng)大的抗周期能力。

歸母凈利潤(rùn)達(dá)到 3.21 億元，同比增幅高達(dá) 13.95%，增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增長(zhǎng)幅度，這意味著公司在實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)的同時(shí)，盈利能力得到了更為顯著的提升。扣非歸母凈利潤(rùn)為 2.87 億元，同比增長(zhǎng) 12.39%，在剔除政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)所展現(xiàn)出的盈利能力依然在不斷夯實(shí)，這也充分反映出公司內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能的強(qiáng)勁。與同行業(yè)其他企業(yè)相比，不少企業(yè)在營(yíng)收增長(zhǎng)上就已面臨困境，利潤(rùn)增長(zhǎng)更是難上加難，而康力電梯在營(yíng)收和利潤(rùn)兩方面的雙增長(zhǎng)，且增速領(lǐng)先行業(yè)平均水平，使其在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)了更為有利的位置。

（二）單季度業(yè)績(jī)爆發(fā)，第三季度成色十足

當(dāng)我們將目光聚焦到單季度數(shù)據(jù)時(shí)，康力電梯的表現(xiàn)同樣令人眼前一亮。第三季度營(yíng)收 12.11 億元，同比增長(zhǎng) 18.82%，與上半年 12.2% 的增速相比，有了顯著的提升，環(huán)比也增長(zhǎng)了 10.5% 。這一系列數(shù)據(jù)的背后，是公司市場(chǎng)拓展策略取得成效的有力證明?？赡苁枪炯哟罅耸袌?chǎng)推廣力度，開拓了新的市場(chǎng)區(qū)域，或者成功拿下了一些大型項(xiàng)目訂單，從而使得營(yíng)收規(guī)模在第三季度實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

單季歸母凈利潤(rùn) 1.41 億元，同比暴增 33.31%，扣非凈利潤(rùn) 1.34 億元，同比增幅達(dá) 36.53% ，凈利率更是攀升至 11.61%，創(chuàng)下近三年單季新高。這一出色的成績(jī)印證了公司在旺季訂單交付效率與成本管控方面實(shí)現(xiàn)了雙重優(yōu)化。在訂單交付上，公司可能優(yōu)化了生產(chǎn)流程，提高了生產(chǎn)效率，確保訂單能夠按時(shí)、高質(zhì)量地交付給客戶，從而提升了客戶滿意度，也為公司帶來(lái)了更多的營(yíng)收和利潤(rùn)。在成本管控方面，公司或許通過(guò)優(yōu)化采購(gòu)渠道、降低原材料成本，以及合理控制運(yùn)營(yíng)成本等方式，有效提升了公司的盈利能力，使得凈利率大幅提升。

二、財(cái)務(wù)韌性凸顯，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量再上臺(tái)階

（一）盈利指標(biāo)穩(wěn)步改善，成本管控精細(xì)化

在盈利指標(biāo)上，康力電梯 2025 年前三季度表現(xiàn)出良好穩(wěn)定性與改善趨勢(shì)。毛利率達(dá) 29.32%，雖同比僅微升 0.16 個(gè)百分點(diǎn)，但在原材料價(jià)格波動(dòng)下能維持穩(wěn)定，得益于供應(yīng)鏈管理、生產(chǎn)工藝優(yōu)化等努力。凈利率提升至 10.47%，同比升 0.67 個(gè)百分點(diǎn) ，體現(xiàn)成本控制和運(yùn)營(yíng)效率成果。規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)及費(fèi)用端精準(zhǔn)把控是凈利率提升主因，銷售費(fèi)用與營(yíng)收增長(zhǎng)匹配，管理費(fèi)用下降體現(xiàn)組織效率提升，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)表明重視技術(shù)創(chuàng)新，雖短期影響利潤(rùn)，但長(zhǎng)期利于提升競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)份額，帶來(lái)更多利潤(rùn)。

（二）現(xiàn)金流穩(wěn)健，股東結(jié)構(gòu)趨穩(wěn)

現(xiàn)金流是企業(yè)生命線，康力電梯 2025 年前三季度現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá) 3.24 億元，同比增長(zhǎng) 25.28% ，銷售商品收到現(xiàn)金 31.97 億元超營(yíng)收規(guī)模，體現(xiàn)良好回款能力，加強(qiáng)客戶信用管理與優(yōu)化收款政策，提升資金使用效率，降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)，保障財(cái)務(wù)穩(wěn)定。

從股東結(jié)構(gòu)看，截至三季度末，股東總戶數(shù) 3.20 萬(wàn)戶，較上半年末下降 3.18%，籌碼集中度提升。股東戶數(shù)減少，或因小股東向大股東、機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)讓股份，被視為市場(chǎng)看好公司前景信號(hào)。戶均持股市值 16.52 萬(wàn)元，機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期資金配置意愿增強(qiáng)，其青睞表明公司投資價(jià)值獲認(rèn)可，支撐股價(jià)穩(wěn)定，減少股價(jià)大幅波動(dòng)。

三、估值處于歷史低位，稀缺題材疊加價(jià)值洼池

（一）三大估值指標(biāo)低于行業(yè)均值，安全邊際凸顯

估值是衡量公司投資價(jià)值的重要標(biāo)尺。以 10 月 27 日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，康力電梯市盈率（TTM）15.06 倍 ，低于專用設(shè)備行業(yè)平均的 25 倍；市凈率（LF）1.56 倍 ，低于行業(yè)均值 2.2 倍；市銷率（TTM）1.33 倍，處于歷史分位數(shù) 30% 區(qū)間。此外，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá) 8.94%。綜合來(lái)看，康力電梯估值性價(jià)比突出，安全邊際高，有戴維斯雙擊潛力，業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)時(shí)股價(jià)有望大漲。

（二）多維題材賦能，成長(zhǎng)空間打開

康力電梯業(yè)務(wù)涵蓋電梯、安裝維保等，電梯業(yè)務(wù)占比 63.99%，安裝維保業(yè)務(wù)占比 15.95% 。城鎮(zhèn)化推進(jìn)為電梯市場(chǎng)帶來(lái)廣闊空間，公司憑借技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)受益。老舊小區(qū)改造是重要增長(zhǎng)點(diǎn)，公司積極參與，有望獲更多份額。同時(shí)，公司疊加 “養(yǎng)老金概念”“人工智能”“長(zhǎng)三角一體化” 等熱門題材。在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、智能電梯研發(fā)及區(qū)域市場(chǎng)方面有發(fā)展機(jī)遇。多維題材疊加，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具確定性和想象空間，有望吸引多元資金，為股價(jià)上漲提供支持。

四、展望：乘行業(yè)復(fù)蘇東風(fēng)，開啟價(jià)值重估之旅

（一）短期看訂單落地，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障

截至報(bào)告期末，公司在手有效訂單 67.54 億元，還新中標(biāo)成都軌道交通 31.84 億元項(xiàng)目（部分已簽約）。充足訂單儲(chǔ)備為 2025 年四季度及 2026 年業(yè)績(jī)提供強(qiáng)支撐。隨著地產(chǎn)政策邊際寬松，電梯配套需求有望回暖，公司可憑優(yōu)勢(shì)獲取更多訂單。安裝維保等高毛利業(yè)務(wù)占比提升，將優(yōu)化利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)整體盈利能力。

（二）長(zhǎng)期靠技術(shù)突圍，國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)

康力電梯作為國(guó)產(chǎn)電梯龍頭，在中高端市場(chǎng)持續(xù)突破，研發(fā)投入占比保持行業(yè)前列，自主開發(fā)產(chǎn)品性能對(duì)標(biāo)國(guó)際一線品牌。在 “雙循環(huán)” 背景下，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)加速，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將受益，海外業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷 100 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額與品牌價(jià)值雙重跨越，在全球電梯市場(chǎng)占據(jù)更重要地位。

結(jié)語(yǔ)：

康力電梯 2025 年三季報(bào)展現(xiàn)的不僅是短期業(yè)績(jī)的韌性，更是長(zhǎng)期價(jià)值的厚積薄發(fā)。在低估值與高成長(zhǎng)的雙重邏輯下，這家兼具業(yè)績(jī)確定性與題材稀缺性的細(xì)分龍頭，或?qū)⒊蔀樗募径荣Y本市場(chǎng)不可忽視的價(jià)值標(biāo)的。無(wú)論是從短期的訂單落地帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還是長(zhǎng)期的技術(shù)突圍和國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下的發(fā)展?jié)摿Γ盗﹄娞荻颊宫F(xiàn)出了強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力和投資價(jià)值。財(cái)技人員可以持續(xù)關(guān)注康力電梯的發(fā)展動(dòng)態(tài)，把握其在資本市場(chǎng)中的投資機(jī)會(huì) 。